安正时尚:受内外部影响2018年业绩逐季放缓201

  受外部经济下行压力和内部营销体系调整影响,2018年业绩逐季放缓2018年公司服装业务收入 15.13亿元,同比增长 6.86%,毛利率66.73% (上年 68.23%),电商代运营业务收入 13.10亿元,毛利率 24.11%。

  存货周转天数和应收账款周转天数 376天和 26天,上年 326天和 25天。

  2019年一季度服装业务有所启稳,礼尚信息并表带来收入高增长2019年一季度公司服装收入 3.88亿元,同比增长-0.57%,电商代运营(礼尚信息)收入 1.63亿元,毛利率 24.32%。分品牌看,玖姿 2.67亿元、尹默 0.55亿元、安正 0.27亿元、摩萨克 0.05亿元、斐娜晨 0.24亿元,同比增长 8.25%、-10.11%、3.78%、-37.69%、-35.57%。渠道数量分别为 694、100、46、31和 83家,较 2018年底净增加 2、-3、0、0和-15家。期间费用率 29.91%,上年 39.63%,主要由于礼尚信息并表。存货周转天数和应收账款周转天数为 276天和 23天,上年 338天和 24天。

  2019-2021年预计 EPS 分别为 0.97元/股、1.15元/股、1.34元/股服装业务受益持续国际化,营销体系改革,人员培训等措施落地,包括礼尚信息并表,看好公司今年业绩有望较快增长,参考可比公司估值,给予公司 2019年市盈率 15倍,合理估值 14.55元/股,维持“买入”评级。

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